報告要點
事件評論
從歷史來看，洪澇災(zāi)害對生豬養(yǎng)殖行業(yè)的影響主要集中在兩個方面：1、洪災(zāi)期間養(yǎng)殖戶由于擔心損失或者豬場進水導(dǎo)致的肥豬提前出欄和母豬提前淘汰，短期生豬拋售量增加，導(dǎo)致洪災(zāi)后生豬供應(yīng)出現(xiàn)短缺。2、豬場被淹導(dǎo)致生豬死亡，同時水災(zāi)后由于豬舍環(huán)境條件變差導(dǎo)致疫情多發(fā)，從而對較長時間生豬出欄量產(chǎn)生影響。
1998年災(zāi)情前半段養(yǎng)殖戶集中拋售推動后期豬價反彈，具體來說：1、出欄量方面，當年全國生豬出欄量增長8%，但主要受災(zāi)地區(qū)生豬出欄量同比增長幅度低于全國平均水平1個百分點，其中湖北生豬出欄量小幅下滑0.8%。2、價格方面，洪災(zāi)前期養(yǎng)殖戶生豬拋售量增多，后期豬源減少，洪災(zāi)后半段豬價反彈近10%。
2010年疫情疊加拋售推動豬價7月份后上漲近20%，具體來說：1、出欄量方面，2010年全國生豬出欄量增長3.3%，主要受災(zāi)地區(qū)生豬出欄量增幅與全國平均水平持平；2、2010年時期洪災(zāi)后疫情較為嚴重，長江中下游、兩廣、東三省在4-9月間不同程度發(fā)生豬藍耳病疫情，其中7-8月份藍耳病發(fā)病率最高，造成2011年1-2月生豬出欄量下滑（7-8月份產(chǎn)仔對應(yīng)11年1-2月份生豬出欄）以及能繁母豬存欄下降；3、疫情疊加拋售造成災(zāi)后生豬供給短缺，豬價7月份后上漲近20%。
本次洪災(zāi)造成生豬拋售增多，預(yù)計豬價7-8月將再次上漲。根據(jù)我們對此次受災(zāi)區(qū)的草根調(diào)研，此次洪災(zāi)對于養(yǎng)殖戶整體造成損失量較少，主要為受災(zāi)后養(yǎng)殖戶拋售增多。根據(jù)生豬預(yù)警中心監(jiān)測數(shù)據(jù)，目前中大豬存欄占比已開始逐步下行，從3月份高點27.3%下降到近期19.3%。隨著近期大豬出欄完畢，生豬供給會大幅減少。同時，根據(jù)我們草根調(diào)研，今年冬季由于寒潮原因，口蹄疫及仔豬腹瀉為三年來最嚴重，且疫情發(fā)生范圍廣（從東北持續(xù)到長江中下游），整體平均死亡率高達20%-30%，對應(yīng)7-8月份生豬供應(yīng)的減少。綜合上述兩方面原因，我們認為7-8月份生豬將再次呈現(xiàn)緊張態(tài)勢，豬價將進入新一輪上漲。并且環(huán)保要求趨嚴以及養(yǎng)殖戶補欄趨謹慎使得能繁母豬存欄或持續(xù)低位徘徊，豬價高點及高位時間或超出預(yù)期，豬價有望持續(xù)上漲至明年2季度，周期高點或突破24元/公斤。
現(xiàn)階段仍建議積極布局生豬養(yǎng)殖股，重點推薦：新五豐、牧原股份、溫氏股份、天邦股份、正邦科技和雛鷹農(nóng)牧。
談古：洪災(zāi)推動7-8月份豬價上漲
從歷史來看，洪澇災(zāi)害對生豬養(yǎng)殖行業(yè)的影響主要集中在兩個方面：1、洪災(zāi)期間養(yǎng)殖戶由于擔心損失或者豬場進水導(dǎo)致的肥豬提前出欄和母豬提前淘汰，短期生豬拋售量增加，導(dǎo)致洪災(zāi)后生豬供應(yīng)出現(xiàn)短缺。2、豬場被淹導(dǎo)致生豬死亡，同時水災(zāi)后由于豬舍環(huán)境條件變差導(dǎo)致疫情多發(fā)，從而對較長時間生豬出欄量產(chǎn)生影響。這兩方面因素會對生豬供給進而對生豬價格產(chǎn)生影響，我們通過研究1998年以及2010年洪災(zāi)期間生豬出欄量以及價格走勢情況，對本輪洪災(zāi)對生豬養(yǎng)殖行業(yè)可能造成的影響作出判斷。
1998年：災(zāi)區(qū)出欄量略受影響，洪災(zāi)后半段豬價反彈
1998年洪災(zāi)對生豬行業(yè)的影響主要體現(xiàn)在災(zāi)情前半段養(yǎng)殖戶集中拋售推動后期豬價反彈，具體來說：1、出欄量方面，當年全國生豬出欄量增長8%，但主要受災(zāi)地區(qū)生豬出欄量同比增長幅度低于全國平均水平1個百分點，其中湖北生豬出欄量小幅下滑0.8%。2、價格方面，洪災(zāi)前期養(yǎng)殖戶生豬拋售量增多，后期豬源減少，洪災(zāi)后半段豬價反彈近10%。
災(zāi)區(qū)生豬出欄量增長幅度略低于全國平均水平
1998年時期長江流域生豬出欄量占全國生豬存欄量的比重48%，份額較大，但洪災(zāi)對于當年的生豬出欄量并未造成較大影響，全國整體生豬出欄量達到5.02億頭，同比仍增長8.03%。我們認為主要原因在于：1、當年洪澇災(zāi)害對于生豬造成的死亡損傷有限，洪災(zāi)后并未出現(xiàn)較大疫情；2、1998年正處于養(yǎng)殖戶補欄的上行周期中，能繁母豬存欄量在1995年大幅下降后進入補欄增長期，1998年末能繁母豬存欄3500萬頭，相對年初增長2.93%，兩方面因素疊加使得1998年生豬出欄量仍實現(xiàn)上漲。
從1998年洪災(zāi)對于主要受災(zāi)地區(qū)影響情況來看，洪災(zāi)對受災(zāi)地區(qū)生豬整體出欄情況造成一定負面影響。98年受災(zāi)地區(qū)生豬出欄量同比增長僅為7%，較全國平均低了1個百分點，主要受災(zāi)地區(qū)湖北生豬出欄量小幅下滑0.8%。
洪災(zāi)后半段生豬價格反彈約10%
由于生豬出欄量的大幅增長，1998豬肉整體供大于求，生豬價格呈現(xiàn)下滑趨勢，豬價由1998年1月份的8.8元/公斤下滑到6月份的6.4元/公斤，然后于7-8月份反彈至7元/公斤并持續(xù)在年底，反彈幅度約10%。由于洪災(zāi)主要在5-8月份發(fā)生，而豬價在洪災(zāi)發(fā)生后半段有所反彈，我們判斷主要原因在于前期受洪災(zāi)影響?zhàn)B殖戶提前出欄以及拋售較多，使得后期豬源減少，帶動豬價反彈。
2010年：疫情疊加拋售推動豬價7月份后上漲
2010年洪災(zāi)對生豬行業(yè)的影響包括養(yǎng)殖戶集中拋售和災(zāi)后疫情高發(fā)兩方面，具體來說：1、出欄量方面，2010年全國生豬出欄量增長3.3%，主要受災(zāi)地區(qū)生豬出欄量增幅與全國平均水平持平；2、2010年時期洪災(zāi)后疫情較為嚴重，長江中下游、兩廣、東三省在4-9月間不同程度發(fā)生豬藍耳病疫情，其中7-8月份藍耳病發(fā)病率最高，造成2011年1-2月生豬出欄量下滑（7-8月份產(chǎn)仔對應(yīng)11年1-2月份生豬出欄）以及能繁母豬存欄下降；3、疫情疊加拋售造成災(zāi)后生豬供給短缺，豬價7月份后上漲近20%。
災(zāi)區(qū)生豬出欄量增幅與全國平均水平持平
2010年長江流域生豬出欄量占全國生豬出欄量的比重為44%，仍占據(jù)較大份額，但洪災(zāi)對于當年的生豬出欄量并未造成較大影響。全國整體生豬出欄量達到6.67億頭，同比增長3.3%。主要原因在于此次洪災(zāi)影響范圍及力度較小，同時2009年能繁母豬存欄量為4910萬頭，仍然處于較高位置，從而保證2010年整體生豬出欄量仍保持增長。
從2010年洪災(zāi)對于主要受災(zāi)地區(qū)影響情況來看，洪災(zāi)對于受災(zāi)地區(qū)整體生豬出欄情況未造成太大影響。2010年受災(zāi)地區(qū)生豬出欄量同比增長3.3%，與全國平均水平相比持平，主要受災(zāi)地區(qū)湖北生豬出欄量同比增長2.4%，低于全國平均水平0.9個百分點。
洪災(zāi)后7-8月份豬藍耳病多發(fā)
2010年時期洪災(zāi)后疫情較為嚴重，廣東、廣西、江西、湖南、湖北、河南、四川、江蘇、東三省在4-9月間不同程度發(fā)生豬藍耳病疫情，其中7-8月份藍耳病發(fā)病率最高。藍耳病主要發(fā)作于母豬，癥狀主要體現(xiàn)為流產(chǎn)率高（達50%-70%），以及新生仔豬存活率低下，整體生殖性能下降。具體來說：1、2010年7-8月豬藍耳高發(fā)雖然不會對當年生豬出欄量產(chǎn)生較大影響，但會造成2011年生豬出欄量下滑（7-8月份產(chǎn)仔對應(yīng)11年1-2月份生豬出欄）；2、長期來看疫情不僅導(dǎo)致能繁母豬生產(chǎn)性能嚴重下滑，同時造成能繁母豬的提前淘汰量增多，2010年末能繁母豬存欄4750萬頭，同比減少3.26%，造成生豬供應(yīng)減少，這是推動2010年下半年-2011年上半年豬價持續(xù)上漲的主要原因。
疫情疊加拋售豬價7月份后上漲近20%
2010年時期豬價處于震蕩態(tài)勢，從1月份開始豬價從13.8元/公斤左右開始下跌到4月份，低點達9.5元/公斤，并保持平穩(wěn)維持到7月份后豬價開始反彈，一個月內(nèi)上漲20%。我們認為，洪災(zāi)后生豬疫情的多發(fā)對于7月份后豬價的上行有一定的推動作用，同時同98年時期一樣，洪災(zāi)短期改變養(yǎng)殖戶出欄節(jié)奏使得后期生豬供應(yīng)緊缺，導(dǎo)致豬價上漲。
剔除季節(jié)性因素影響洪災(zāi)對豬價上漲仍有推動作用
由于季節(jié)性原因7-8月份豬價均出現(xiàn)上漲（判斷主要原因在于由于9-10月份節(jié)日需求以及學(xué)校開學(xué)進入消費旺季，屠宰場通常于7-8月份開始補充庫存），我們對比研究非洪災(zāi)年份豬價上漲情況以及洪災(zāi)年份豬價上漲情況，我們發(fā)現(xiàn)剔除季節(jié)性因素影響，洪災(zāi)對于7-8月份豬價上漲仍有推動作用。非洪災(zāi)年份7-8月份豬價平均上漲幅度為6.5%，而洪災(zāi)年份平均漲幅達17.5%，及時不考慮10年時期疫病對于豬價影響，98年洪災(zāi)豬價7-8月份漲幅仍達12.7%，高出非洪災(zāi)年份近1倍水平。
論今：洪災(zāi)造成拋售增多，預(yù)計豬價7-8月上漲
洪災(zāi)造成損失情況較少，災(zāi)區(qū)生豬拋售現(xiàn)象明顯
根據(jù)我們對于此次受災(zāi)區(qū)的草根調(diào)研，此次洪災(zāi)對于養(yǎng)殖戶整體造成損失量較少，主要為受災(zāi)后養(yǎng)殖戶出現(xiàn)拋售情況。調(diào)研湖北漢川和應(yīng)城地區(qū)大部分豬場僅豬舍進水，但未有豬死亡。但是暴雨造成生豬拋售現(xiàn)象明顯，漢川之前壓欄到280斤以上的大豬基本已全部出售，調(diào)研的應(yīng)城豬場200斤以上的豬已拋售完畢。根據(jù)生豬預(yù)警中心監(jiān)測數(shù)據(jù)，目前中大豬存欄占比已開始逐步下行，從3月份高點27.3%下降到近期19.3%。
預(yù)計豬價7-8月份將再次上漲
我們認為6月豬價下跌主要原因為大豬存欄較多一定程度上增加了生豬供給，暴雨造成的拋售進一步拉低豬價，隨著近期大豬出欄完畢，生豬供給會大幅減少。同時，根據(jù)我們草根調(diào)研，今年冬季由于寒潮原因，口蹄疫及仔豬腹瀉為三年來最嚴重，且疫情發(fā)生范圍廣（從東北持續(xù)到長江中下游），整體平均死亡率高達20%-30%，對應(yīng)7-8月份生豬供應(yīng)的減少。綜合上述兩方面原因，我們認為7-8月份生豬將再次呈現(xiàn)緊張態(tài)勢，豬價將進入新一輪上漲。
能繁母豬存欄或持續(xù)低位徘徊，豬價高點及高位時間或超出預(yù)期
6月份能繁母豬存欄環(huán)比持平，低于預(yù)期，主要原因在于暴雨疊加環(huán)保因素導(dǎo)致能繁母豬淘汰量超出預(yù)期，預(yù)計后期仍將持續(xù)低位徘徊甚至低于預(yù)期。主要基于：1、環(huán)保政策趨嚴，大量豬場面臨強制拆風(fēng)險。浙江約有50%的豬場面臨拆除風(fēng)險，在今年9月份前，浙閩兩省的豬場拆除會持續(xù)推進，中部地區(qū)豬場拆除行動也正逐步啟動。2、本輪周期中養(yǎng)殖戶補欄情緒謹慎，多以恢復(fù)產(chǎn)能性補欄為主，尚未出現(xiàn)大規(guī)模擴產(chǎn)情況。
豬價高點及高位時間或超出預(yù)期。根據(jù)生產(chǎn)周期來看，能繁母豬存欄變化決定的是10-12個月之后的生豬供給，因此對應(yīng)12個月后的生豬的供需最為緊缺，從而豬價出現(xiàn)高點。從10-11年生豬價格上漲周期來看，母豬存欄在2010年8月出現(xiàn)底部（4580萬頭），而生豬價格的高點出現(xiàn)在2011年9月。而此次6月份母豬存欄仍未真正企穩(wěn)回升，因此豬價或持續(xù)上漲至明年2季度，這輪豬價周期高點或突破24元/公斤。
投資建議
我們認為現(xiàn)階段生豬養(yǎng)殖股存在預(yù)期差收益，主要基于：1、7,8月份豬價有望重新上漲；2、能繁母豬存欄量有望持續(xù)低位徘徊甚至低于預(yù)期；3、豬價上漲或持續(xù)到明年，這勢必改變配置預(yù)期——2016年并非賣點。
(長江農(nóng)業(yè))