豬價和飼料成本此銷彼長。2014年全國生豬出場價格平均為13.05元/公斤，比2013年下跌11.5%，2015年12月底，全國生豬出場價格平均為每公斤（下同）16.79元，比2014年底上漲24.1%。由于今年1月的嚴寒天氣令銷區(qū)的屠宰場收豬困難，使年初出現(xiàn)供應(yīng)不足，2016年1月生豬存欄環(huán)比減少2.7%，同比減少7.7%；能繁母豬存欄環(huán)比減少0.4%，同比減少8.9%，1月31日全國豬價已上漲至18.63元/公斤。由于進口玉米、大麥、高粱等玉米替代品數(shù)量增加，以及需求減少，去年養(yǎng)殖戶的玉米采購均價同比下跌6.53%至2.29元/公斤，當(dāng)前價格已進一步跌至2.10元/公斤。
盈利好轉(zhuǎn)預(yù)期強烈，風(fēng)險回報吸引。目前，豬糧比已高于6：1的盈虧平衡點上。我們認為春節(jié)后價格可能回落，但由于過去兩年行業(yè)虧損，令養(yǎng)殖戶補欄保持謹慎，加上養(yǎng)殖行業(yè)的環(huán)保門檻提升，短期內(nèi)大幅擴產(chǎn)的機會較低，業(yè)內(nèi)更估計2016年的可出欄肥豬數(shù)將同比減少14%。2012年和2013年養(yǎng)殖利潤分別降到75元/頭和50元/頭，預(yù)計2016年養(yǎng)豬的平均盈利在300-500元/頭，接近2011年豬價平均養(yǎng)殖利潤400元/頭。鑒于行業(yè)的景氣今年內(nèi)應(yīng)能維持，我們認為萬洲國際 （288）、雨潤食品 （1068） 和普甜食品 （1699）存在交易性機會。
風(fēng)險提示：i）供應(yīng)增加；ii） 疫情爆發(fā)； iii） 玉米價升； iv） 豬肉產(chǎn)品質(zhì)量安全問題
(安信國際證券)