消費旺季疊加異常天氣，豬價重啟上漲通道。根據(jù)博亞和訊統(tǒng)計，11月24日，全國生豬均價8.19元/斤，環(huán)比23日上漲1.5%，同比上漲1.8%，僅4天時間，絕對漲幅達到0.12元/斤。短期看，年底臨近傳統(tǒng)消費旺季，加上近期東北、華北地區(qū)暴雪導致生豬調(diào)運難度增加，成本提升，以及玉米價格環(huán)比上漲等原因，豬價已啟動回升走勢，預計春節(jié)前上漲幅度12-15%（高點9.2-9.6元/斤），具體漲幅關注更多需關注需求變化。
從中期角度看，供給趨緊、補欄滯緩、成本下降，生豬養(yǎng)殖盈利高景氣有望持續(xù)至16年三季度。2015年10月能繁母豬存欄環(huán)比下降到3848萬頭，連續(xù)26個月下降。同比降幅13%；生豬存欄了38922萬頭，同比下降10.3%。生豬價格4月下旬至今最高漲幅67%，中期看，且由于環(huán)保政策從嚴，資金壓力增加等因素，補欄恢復緩慢，高景氣有望持續(xù)至16年三季度，16年8月豬價有望達到10元/斤以上。此外，由于玉米價格下跌，養(yǎng)殖整體盈利水平持續(xù)提升。根據(jù)我們了解，四季度各公司成本較上半年下降0.08-0.1元/斤左右。
肉雞養(yǎng)殖行業(yè)好轉(zhuǎn)趨勢不變：預計2015年祖代雞引種量80-85萬套，同比降幅約25%。上游引種量減少推動產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)供給趨緊。2015年第45周，國內(nèi)祖代雞存欄環(huán)比下降0.45%，同比下降24%，降幅基本與上周持平，其中在產(chǎn)祖代雞存欄同比下降30%。父母代種雞存欄量環(huán)比下降2.2%，同比下降10%，推動禽產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格持續(xù)好轉(zhuǎn)。商品代雞苗和肉雞也將在明年二季度趨勢性好轉(zhuǎn)。１1月13日全國毛雞均價回升至3.43元/斤，周環(huán)比上漲2.4%；商品代雞苗價格0.87元/羽，周環(huán)比上漲18.3%。從趨勢看，父母代種雞有望先行于明年初轉(zhuǎn)至盈虧平衡線附近，全產(chǎn)業(yè)鏈有望在明年二季度扭虧為盈。
板塊性推薦畜禽養(yǎng)殖。目前，生豬養(yǎng)殖板塊16年業(yè)績對應的PE水平在16-21X之間（肉雞養(yǎng)殖在17-25x之間），以生豬養(yǎng)殖為例，養(yǎng)殖行業(yè)16年估值水平距離上一輪周期高點（11年看12年估值水平）28X市盈率仍有較大空間。春節(jié)前豬價漲幅有望達到今年8月高點，距離8月豬價高點時對應的股價有20%以上的空間，考慮到市場風險偏好的變化和比較效益，估值提升的天花板也可能被打破。推薦：牧原股份、天邦股份、溫氏股份、雛鷹農(nóng)牧、益生股份、民和股份、圣農(nóng)發(fā)展、仙壇股份等。
(申萬宏源)