近日，農(nóng)業(yè)部召開全國畜禽標準化規(guī)模養(yǎng)殖暨糞污綜合利用現(xiàn)場會，于康震副部長發(fā)表講話，認為當前畜禽養(yǎng)殖污染已經(jīng)成為農(nóng)業(yè)面源污染的重要來源，破解糞污綜合利用問題迫在眉睫。要以畜禽養(yǎng)殖標準化示范創(chuàng)建活動為抓手，以畜禽糞污綜合利用為核心，以農(nóng)牧結(jié)合、種養(yǎng)平衡、生態(tài)循環(huán)為基本要求，持續(xù)推進規(guī)?；?、標準化、生態(tài)化畜禽養(yǎng)殖，爭取到2020年規(guī)模養(yǎng)殖場配套建設(shè)糞污處理設(shè)施比例達75%以上，畜禽糞污基本資源化利用。
我們結(jié)合會議精神及持續(xù)調(diào)研，以及“十三五”規(guī)劃中可能重點強調(diào)的生態(tài)農(nóng)業(yè)、農(nóng)業(yè)可持續(xù)發(fā)展等主題，從治污目標、治污主體、治污對象、治污推廣機制等方面，對新環(huán)保形勢下產(chǎn)業(yè)趨勢進行預判，認為未來配套環(huán)保的合作養(yǎng)殖模式將成為經(jīng)營主體，相關(guān)標的也因產(chǎn)能高速擴張?zhí)匦远邆渲芷诔砷L股特征。
(1)治污目標？發(fā)展節(jié)能環(huán)保、種養(yǎng)結(jié)合、循環(huán)利用的生態(tài)與可持續(xù)農(nóng)業(yè)是重點。
實際上有別于市場的認識，未來環(huán)保整治的重點不在于強制關(guān)停養(yǎng)殖場、強制安裝污水處理設(shè)施等簡單粗暴的治污手段，而是倡導綜合利用。實際上于部長講話的核心就在于:“不能簡單套用治理工業(yè)污染的思路和方法來治理畜禽養(yǎng)殖污染”，關(guān)鍵在倡導糞污的再利用。
結(jié)合于部長講話的精神及相關(guān)文件，我們認為未來環(huán)保等新形勢下生豬養(yǎng)殖發(fā)展的目標主要有:(1)總量穩(wěn)定與功能區(qū)劃設(shè)立:針對消費比例下滑及污染嚴重問題，產(chǎn)能總量保持穩(wěn)定(即不顯著增長)，產(chǎn)能重點向東北等糧食主產(chǎn)區(qū)(成本低)、高緯度與干旱區(qū)(發(fā)展草食畜牧業(yè)，安排3億資金支持)等遠離水網(wǎng)區(qū)域轉(zhuǎn)移。
(2)養(yǎng)殖場綜合改造，實行節(jié)能環(huán)保、種養(yǎng)結(jié)合、循環(huán)利用的新養(yǎng)殖業(yè)定位，在養(yǎng)殖場附近發(fā)展多種生態(tài)農(nóng)業(yè)，目標為2020年規(guī)模養(yǎng)殖場配套建設(shè)糞污處理設(shè)施比例達75%以上，畜禽糞污基本實現(xiàn)資源化利用。
(3)誰來治污？治誰的污？產(chǎn)業(yè)化龍頭是治污的實施主體，當前改造大規(guī)模場，未來重點升級中小規(guī)模場。
針對治污的實施主體，于部長講話提到，大型產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)落實畜禽養(yǎng)殖污染治理主體責任有實力、有條件。溫氏、牧原等龍頭企業(yè)在環(huán)保治污方面擁有較為成熟的經(jīng)驗與資金，相對于中小型養(yǎng)殖場具備明顯優(yōu)勢;同時養(yǎng)殖龍頭能夠處理好養(yǎng)殖場建設(shè)管理與環(huán)保治污的各類實際問題，相對于一般環(huán)保設(shè)備企業(yè)也更具備優(yōu)勢。因此我們認為大型產(chǎn)業(yè)化龍頭是本輪治污的實施主體，承擔著改造養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)條件的責任。
針對治污的對象，結(jié)合講話精神及當前各地措施，當下重點目標在于大型規(guī)模場的治污改造，這一部分工作已經(jīng)通過各地清退禁養(yǎng)區(qū)、強制改造等方式完成，未來新建產(chǎn)能的門檻提升、強制清退仍在繼續(xù)，這也成為壓制產(chǎn)能擴張的持續(xù)力量。而通過講話及工作精神，未來的重點工作在于中小規(guī)模養(yǎng)殖場的環(huán)保設(shè)施的升級改造，并且路徑主要在于污染物的綜合利用。
(4)什么機制？如何推廣？地方政府支持培育新型合作主體，利好合作養(yǎng)殖模式。
于部長講話中提到，要快推進畜牧業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，大力培育養(yǎng)殖大戶、家庭農(nóng)場、農(nóng)民專業(yè)合作社、龍頭企業(yè)等新型經(jīng)營主體，繼續(xù)遴選一批高質(zhì)量的標準化示范場，發(fā)揮示范場輻射引領(lǐng)作用，引導廣大養(yǎng)殖場戶發(fā)展適度規(guī)模標準化養(yǎng)殖，以點帶面提升規(guī)?；?、標準化水平。我們結(jié)合上述講話精神及環(huán)保重點實施對象及改造對象，認為未來以引導中小型養(yǎng)殖戶生態(tài)發(fā)展的合作養(yǎng)殖模式，是主要的實施機制與推廣方式。
從目前形勢來看，畜牧類合作經(jīng)濟組織17萬個，占農(nóng)業(yè)合作經(jīng)濟組織的28%，畜牧類合作經(jīng)濟組織17萬個，占農(nóng)業(yè)合作經(jīng)濟組織的28%，各地均在大力支持合作養(yǎng)殖模式。如湖北監(jiān)利縣，縣政府將在2015年年初從縣財政“生豬養(yǎng)殖大縣獎勵資金”，調(diào)撥1萬元/戶，作為監(jiān)利養(yǎng)豬公司合作家庭農(nóng)場環(huán)保項目補貼資金。
各地政府的資金與審批支持，將使得合作養(yǎng)殖模式的成本下降、擴張阻力降低。
(5)對投資有什么影響？新環(huán)保時代下，合作養(yǎng)殖模式的公司產(chǎn)能高速擴張，將呈現(xiàn)周期成長股特征;同時大幅提升進入壁壘，從中期而言，產(chǎn)能“L”型底將導致本輪豬周期超預期。
根據(jù)我們之前的測算，存欄3000頭能繁母豬的豬場固定資產(chǎn)投資成本大約850萬元，占到初始投資的10%以上，而單頭生豬出欄分攤的成本為33.8元，我們認為新形勢下的規(guī)模場擴張的阻力將提升。而相比之下因為各地政府的支持，具備環(huán)保配套的合作養(yǎng)殖模式將有望在原有高速擴張的基礎(chǔ)上，提升擴張速度而獲得較高的成長性。
我們發(fā)現(xiàn)美國養(yǎng)殖一體化龍頭smithfild，其市值在過去一波中實現(xiàn)高速擴張。其關(guān)鍵在于，前期雖然存在養(yǎng)殖周期，但公司通過合作模式高速擴張，并在成本優(yōu)勢情況下保持持續(xù)盈利，因此在周期行情中走出成長股特征，其市值在1987-2008的21年間年復合增長率達到21.51%。
而我們回到國內(nèi)，溫氏在多地獲得地方政府對于其環(huán)保的嘉獎，具備較成熟的生態(tài)農(nóng)業(yè)運作經(jīng)驗，未來產(chǎn)能擴張得到較為充分的保證，并在各地政府的鼓勵下有望提升擴張速度。同時成本方面，目前的合作養(yǎng)殖企業(yè)溫氏、天邦成本最低均能做到12元/公斤，具備200元/頭的成本優(yōu)勢而難以持續(xù)虧損。因此我們綜合來看，未來進行合作養(yǎng)殖模式的溫氏等，一方面有望在新環(huán)保時代下高速擴張，另一方面也將憑成本優(yōu)勢獲得持續(xù)盈利，因此具備成長股特征，也為投資者開辟了養(yǎng)殖股中長期投資的新邏輯。
因此我們建議投資者在周期視角之外，中長期持有較優(yōu)質(zhì)的合作養(yǎng)殖模式企業(yè)，重點推薦環(huán)保治理與合作養(yǎng)殖模式較為成熟的溫氏，同時推薦天邦、海大等合作養(yǎng)殖模式新參與者。(1)溫氏集團:中國合作養(yǎng)殖模式的領(lǐng)軍者，其在出欄10億羽肉雞和1700萬頭生豬的體量下，未來依然能夠能夠保持20%左右的持續(xù)擴張速度;(2)天邦股份:當前通過在安徽等六省市大力擴展家庭農(nóng)場項目，調(diào)研顯示明年能達到100萬頭出欄體量，3年內(nèi)實現(xiàn)母豬存欄18萬頭;(3)海大集團:調(diào)研顯示未來有望通過家庭農(nóng)場模式，預計大致規(guī)劃2年100萬頭，3年200萬頭，并協(xié)同帶動豬飼料的放量增長。
其他生態(tài)養(yǎng)殖、循環(huán)利用企業(yè)如民和股份等，也可積極關(guān)注。
(中泰證券)