白駒過(guò)隙，時(shí)光太匆匆!隨著6月遠(yuǎn)去，一年已走一半。2015年上半年雞蛋期貨行情以震蕩下挫為主，6月尤為低迷;但期貨上半年整體強(qiáng)于現(xiàn)貨行情，近月合約長(zhǎng)期保持高升水。
2015年上半年雞蛋市場(chǎng)行情回顧
1、期貨市場(chǎng)：長(zhǎng)期維持高升水，期現(xiàn)終需回歸
從量能看來(lái)看，雞蛋期貨各合約整體成交量和持倉(cāng)量趨減，資金逐漸流出該品種，“失寵”于市場(chǎng)。
進(jìn)入2015年1月份雞蛋期貨價(jià)格弱勢(shì)下行，不過(guò)1月中下旬趨穩(wěn)于4100元/500千克附近，守住4000點(diǎn)關(guān)口。盡管有反彈意愿，但4200附近壓力較重，上行無(wú)果。雞蛋期貨主力1505合約1月跌幅150元/500千克或3.5%左右。
2月份，期貨市場(chǎng)因春節(jié)假期而休市一周。雞蛋期貨主力合約節(jié)前主要運(yùn)行區(qū)間4070-4230元/千克，成交不溫不火;但春節(jié)后三個(gè)交易日強(qiáng)勢(shì)上行，頗引人關(guān)注。2月25日-27日三個(gè)交易日從節(jié)前收盤價(jià)4100元/千克附近上漲至4272元/500千克，漲幅逾4%，而春節(jié)假期期間現(xiàn)貨是大幅下跌的。
3月份，雞蛋期貨先是從2月份的高位回落至前期震蕩區(qū)間，月底放量下行突破震蕩區(qū)間下沿支撐，打開向現(xiàn)貨基本面回歸之路。3月25日，雞蛋期貨主力1505合約放量跌停，之后繼續(xù)震蕩下挫。
進(jìn)入4月份，月初急跌，之后穩(wěn)步上行。五一節(jié)假之后，隨著需求減弱，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格轉(zhuǎn)入震蕩下行通道。一直到端午節(jié)來(lái)臨，跌勢(shì)才有所放緩。供給恢復(fù)性增加而需求疲弱，是4月份以來(lái)蛋價(jià)下滑的主要原因。
與2014年雞蛋期貨的“風(fēng)光無(wú)限”相比，今年雞蛋期貨市場(chǎng)成交和持倉(cāng)平淡許多。這其中現(xiàn)貨弱勢(shì)是主要原因，但期貨主力合約長(zhǎng)期保持1000元/500千克左右的升水也是抑制期貨走勢(shì)的重要因素。1505合約進(jìn)入交割月后的連續(xù)大跌也說(shuō)明，期貨平時(shí)再“任性”，也終需向現(xiàn)貨回歸。
圖1 2015年上半年雞蛋期貨價(jià)格走勢(shì)(活躍合約)
2、現(xiàn)貨市場(chǎng)：供給恢復(fù)性增加，需求疲弱不堪，供需格局寬松
2015年上半年雞蛋需求疲弱，供給改善，價(jià)格持續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行。1季度既有雞蛋需求的旺季月份(1月、2月)，也有雞蛋需求的淡季(3月)，但旺季不旺、淡季更淡使得現(xiàn)貨雞蛋價(jià)格一路震蕩走低。
按往年經(jīng)驗(yàn)，春節(jié)前一個(gè)月左右源于食品企業(yè)加工需求增多，雞蛋整體需求增加，價(jià)格較為堅(jiān)挺。但2015年春節(jié)前很多食品企業(yè)的備貨量少于往年，且備貨期分散。在企業(yè)需求欠佳、現(xiàn)貨價(jià)格弱勢(shì)的局面下，中間貿(mào)易商多采取謹(jǐn)慎的采購(gòu)態(tài)度，少有往年的囤貨待漲現(xiàn)象。需求疲弱使得1、2月份的蛋價(jià)同比顯得弱勢(shì)。
進(jìn)入3月份淡季，蛋價(jià)繼續(xù)下行為主。春節(jié)節(jié)日期間，雞蛋貿(mào)易基本處于停滯狀態(tài)，貿(mào)易商采取隨收隨走的策略。由于年前各級(jí)貿(mào)易商和食品加工企業(yè)備貨不積極，年后也就不存在消耗庫(kù)存一說(shuō)。但是春節(jié)前淘汰了大量老雞，使得4月之前雞蛋供給沒有出現(xiàn)大幅增加，反而有所減少。春節(jié)后在食品廠開工和學(xué)校開學(xué)等集中采購(gòu)恢復(fù)的情況下，雞蛋需求釋放，蛋價(jià)穩(wěn)中小幅調(diào)整。
4月份，雞蛋基本低位震蕩為主，終端需求疲弱延續(xù)，加上新開產(chǎn)蛋雞增多，供需寬松局面抑制蛋價(jià)上行。4月份蛋價(jià)屢創(chuàng)年內(nèi)新低，養(yǎng)殖戶由盈轉(zhuǎn)虧。五一小長(zhǎng)假，節(jié)日備貨效應(yīng)刺激，蛋價(jià)出現(xiàn)拐點(diǎn)上行，但備貨能力不及預(yù)期且供應(yīng)的寬松，蛋價(jià)未能大幅且持久的上行，蛋價(jià)低位震蕩整理。
5月、6月份雞蛋價(jià)格震蕩走跌為主，供應(yīng)寬松的壓力一直存在，而雞蛋需求始終未有改善。
筆者以為上半年雞蛋弱勢(shì)運(yùn)行的主要因素在于需求端，供給端的改善尚在其次。家庭鮮蛋消費(fèi)剛需為主，變動(dòng)應(yīng)為有限。從調(diào)研直觀感受和工業(yè)備貨需求期間蛋價(jià)走勢(shì)可以估計(jì)，嚴(yán)厲的反腐、厲行節(jié)約等措施使得雞蛋相關(guān)加工需求、腐敗性餐飲消費(fèi)減少較多，擠出了一部分泡沫。此外，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好，工廠集體性消費(fèi)應(yīng)也趨減。
圖2 2015年上半年主要產(chǎn)銷區(qū)現(xiàn)貨蛋價(jià)走勢(shì)
養(yǎng)殖形勢(shì)：上半年育雛雞補(bǔ)欄積極，蛋價(jià)低養(yǎng)殖戶虧損為主
自2014年12月始，一直持續(xù)到今年5月份，全國(guó)養(yǎng)殖戶育雛雞補(bǔ)欄積極，蛋雞存欄出現(xiàn)恢復(fù)性增加。二季度以來(lái)新開產(chǎn)蛋雞較多，雞蛋供給逐步改善可佐證之。但由于春節(jié)前淘汰大量老雞，蛋雞總存欄量及在產(chǎn)蛋雞存欄量在一季度繼續(xù)維持低位，二季度存欄量已逐步回升。根據(jù)芝華對(duì)蛋雞存欄數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)，至2015年5月全國(guó)蛋雞總存欄量為14.05億只，同比僅減少2.51%。
圖3 全國(guó)蛋雞總存欄量(數(shù)據(jù)來(lái)源：芝華數(shù)據(jù))
對(duì)中長(zhǎng)期雞蛋供應(yīng)影響較大的是育雛雞補(bǔ)欄情況及雞齡結(jié)構(gòu)變化特征。2014年冬和2015年春，禽流感疫情相對(duì)溫和，加上高空欄率，養(yǎng)殖戶育雛雞及青年雞補(bǔ)欄有較為明顯的增加。據(jù)芝華數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年1月全國(guó)育雛雞補(bǔ)欄量7475萬(wàn)只，月環(huán)比大幅增加10.76%。不過(guò)之后的2月育雛雞補(bǔ)欄量?jī)H為6726萬(wàn)只，月環(huán)比減少10.02%，主要是受春節(jié)假期影響，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄總量有所減少，但若剔除節(jié)日因素，2月份日均補(bǔ)欄量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于1月份，維持在較高的水平。3月育雛雞補(bǔ)欄量7457萬(wàn)只，環(huán)比大幅增加10.86%。4月份育雛雞補(bǔ)欄環(huán)比繼續(xù)增加15.25%，5月份育雛雞補(bǔ)欄環(huán)比再增加6.1%。6月份由于天氣趨熱等因素，補(bǔ)欄有所減緩。
從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，上半年存欄蛋雞一個(gè)顯著的特征就是雞齡結(jié)構(gòu)年輕化。后備雞占比四分之一左右，環(huán)比呈趨增之勢(shì);開產(chǎn)中蛋雞比例穩(wěn)定在三分之二左右，整體高于2014年;而450天以上可淘汰老雞則降至6-7%的較低水平。此雞齡結(jié)構(gòu)預(yù)示，若不加大老雞淘汰力度，短中期雞蛋供給將繼續(xù)增加。
由于2015年春季補(bǔ)欄較為積極，蛋雞存欄恢復(fù)性增加，在需求疲弱難以改善的情況下，將繼續(xù)抑制現(xiàn)貨蛋價(jià)及期貨1509合約價(jià)格。
圖4 雞齡結(jié)構(gòu)統(tǒng)計(jì)
飼料行情：
1.玉米(2341, -3.00, -0.13%)價(jià)格整體低迷
2015年1-6月份，國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格由年初的2250元/噸低位盤整，自3月份開始穩(wěn)步上行，至4月初全國(guó)玉米均價(jià)約2366元/噸;4月中下旬玉米價(jià)格震蕩前行，進(jìn)入6月中下旬后持續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行，截至6月底約2324元/噸，較4月初的最高點(diǎn)相比下跌1.8%，較上年同期的2455元/噸相比，下跌約130元/噸。整體而言，上半年國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格較年初漲幅約3.3%，而上年同期漲幅約8.9%。
供應(yīng)充裕。從玉米的產(chǎn)量來(lái)看，近幾年不論是單產(chǎn)還是總產(chǎn)量都是逐年增加的。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年?yáng)|北地區(qū)臨儲(chǔ)收購(gòu)累計(jì)6919萬(wàn)噸，跨省移庫(kù)玉米950萬(wàn)噸，2014年至今累計(jì)拍賣成交2013年產(chǎn)東北臨儲(chǔ)玉米約850萬(wàn)噸，因此東北地區(qū)剩余的2013年臨儲(chǔ)玉米約在5120萬(wàn)噸，此外還有新收的逾8320萬(wàn)噸的2014年產(chǎn)玉米，以及庫(kù)中的2012年玉米，粗略估計(jì)僅東北地區(qū)國(guó)儲(chǔ)玉米庫(kù)存約在1.3億噸。國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)供應(yīng)壓力顯而易見。
需求弱勢(shì)。國(guó)內(nèi)玉米消費(fèi)需求結(jié)構(gòu)中，飼料需求占比最大，其次是工業(yè)需求淀粉、酒精等消費(fèi)情況。從飼料需求來(lái)看，終端養(yǎng)殖消費(fèi)需求恢復(fù)緩慢，國(guó)內(nèi)生豬、能繁母豬存欄處于歷史低位。2015年5月份全國(guó)生豬存欄38615萬(wàn)頭，同比減少9.8%;能繁母豬存欄3923萬(wàn)頭，同比下降15.5%，生豬供應(yīng)減少豬價(jià)得利好迎來(lái)上漲，但飼料需求卻缺乏支撐。玉米深加工來(lái)看，玉米深加工產(chǎn)品淀粉、酒精利潤(rùn)長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)，深加工行業(yè)利潤(rùn)長(zhǎng)期不理想，對(duì)玉米價(jià)格提振力度較弱。
圖5 國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格(出庫(kù)價(jià))
玉米市場(chǎng)長(zhǎng)期政策市特征明顯。在國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)長(zhǎng)期弱勢(shì)行情下，市場(chǎng)主體寄希望于政策面。整體來(lái)看，補(bǔ)貼政策成效甚微。國(guó)儲(chǔ)拍賣成交低迷局面難改，另深加工行情長(zhǎng)期虧損，即使企業(yè)在原料有優(yōu)勢(shì)，但行業(yè)整體開機(jī)率水平不高，難以對(duì)玉米消費(fèi)需求形成明顯支撐。
國(guó)內(nèi)玉米供應(yīng)寬松是既定局面，而終端需求卻難以跟上供應(yīng)步伐，供過(guò)于求的趨勢(shì)下，玉米價(jià)格上漲面臨壓力。國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存高企、進(jìn)口替代大量使用、飼料消費(fèi)需求增速緩慢、深加工行情長(zhǎng)期疲弱，多重利空制約市場(chǎng)，玉米價(jià)格整體弱勢(shì)。下半年來(lái)看，7、8月份主要關(guān)注新作生產(chǎn)情況，若東北產(chǎn)區(qū)玉米不出現(xiàn)明顯旱情，玉米長(zhǎng)勢(shì)良好，進(jìn)入8月份玉米市場(chǎng)仍有走跌可能。待新玉米上市，市場(chǎng)供應(yīng)壓力進(jìn)一步加大，玉米價(jià)格必將承壓走低。目前來(lái)看，玉米市場(chǎng)缺乏支撐，玉米價(jià)格難有起色，后期主要關(guān)注終端養(yǎng)殖行情恢復(fù)情況以及政策面是否會(huì)再有動(dòng)作。整體而言下半年玉米市場(chǎng)整體仍是弱勢(shì)。
2.豆粕價(jià)格走勢(shì)關(guān)注下游需求及天氣情況
上半年豆粕走勢(shì)較弱，但6月份以來(lái)天氣炒作漸起，平添變數(shù)。年初以來(lái)隨著大豆(4192, -48.00, -1.13%)利空因素逐步消化，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向新作種植及未來(lái)大豆供應(yīng)情況。較多的降雨天氣為市場(chǎng)帶來(lái)利多支撐，加上市場(chǎng)普遍關(guān)注月底USDA種植面積統(tǒng)計(jì)報(bào)告，在天氣炒作的配合下，6月末庫(kù)存報(bào)告低于市場(chǎng)預(yù)期，豆粕強(qiáng)勢(shì)上漲。但生豬等下游需求回暖依然緩慢，進(jìn)入7-8月高溫季節(jié)，豬肉消費(fèi)有所下降，因此豆粕需求也有所減弱，市場(chǎng)對(duì)飼料豆粕的需求總體有限，豆粕近期或?qū)⒗^續(xù)跟隨CBOT大豆走勢(shì)運(yùn)行。后期隨著生豬存欄數(shù)量增加，下游養(yǎng)殖市場(chǎng)對(duì)豆粕需求提供支撐，豆粕價(jià)格或?qū)⒂兴磸?。此外，天氣炒作成為多頭有利的條件。
圖6 豆粕現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)
期貨市場(chǎng)
雞蛋期貨1509合約4000關(guān)口附近恐陷入震蕩，在持倉(cāng)趨減的情況下中期做多做空均為“雞肋”;而遠(yuǎn)月1601合約價(jià)格較為堅(jiān)挺，蛋價(jià)位置比較合理，波動(dòng)空間或有限，亦不是中長(zhǎng)線介入的理想合約。因而建議雞蛋期貨下半年短線波段參與，7月中下旬-8月?lián)駲C(jī)短線做多為主。此外，對(duì)于期貨價(jià)格的高升水，應(yīng)主要由現(xiàn)貨上漲來(lái)實(shí)現(xiàn)回歸。
（華聯(lián)期貨）