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國內(nèi)要聞

畜禽養(yǎng)殖處周期牛市 豬價高點預計超20元/公斤

發(fā)布時間:2015-01-14

     企業(yè)的發(fā)展離不開行業(yè)趨勢與周期,對投資者而言,周期決定買點,趨勢決定空間。過去30年,農(nóng)業(yè)行業(yè)在總量發(fā)展模式下獲得爆發(fā)式增長,一大批優(yōu)秀的農(nóng)業(yè)企業(yè)隨之走到前臺,中的佼佼者甚至已經(jīng)達到了世界級的體量。當前,農(nóng)業(yè)行業(yè)的發(fā)展再次站到變革的關口,勞動力機會成本提高、土地流轉(zhuǎn)受法律保護,催化種植業(yè)規(guī)模化趨勢加速,中國農(nóng)業(yè)或?qū)⒂纱诉~入新的發(fā)展階段。行業(yè)趨勢的新變化將要求企業(yè)加速轉(zhuǎn)型并打開新的增長點,這是將轉(zhuǎn)型發(fā)展提升至一個新高度的關鍵所在。

    以新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體對傳統(tǒng)要素投入方法的重構,以可持續(xù)思維對生產(chǎn)方式的升級,將徹底改變傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)的小農(nóng)經(jīng)濟發(fā)展模式。職業(yè)化農(nóng)民替代傳統(tǒng)兼業(yè)散戶的結(jié)構性升級將成為未來數(shù)十年間的主導趨勢,由此將會對農(nóng)業(yè)科技、組織模式和生產(chǎn)服務等提出更高的需求。對這些優(yōu)質(zhì)種植/養(yǎng)殖戶的占領,將導致未來農(nóng)業(yè)企業(yè)從總量普惠式發(fā)展,轉(zhuǎn)向技術、產(chǎn)品升級、多產(chǎn)品多服務綜合一體化等競爭優(yōu)勢放大式發(fā)展,優(yōu)勢市場集中度有望加速提升,并突破邊界,成長為大市值公司。

    農(nóng)業(yè)科技、經(jīng)營新模式、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)服務領域,以及農(nóng)業(yè)信息化、生鮮物流、農(nóng)村金融等工具性產(chǎn)業(yè)有望孕育出一批大公司,而基于有壁壘產(chǎn)品、展現(xiàn)服務效果的綜合服務平臺成功概率更高。

    周期方面,農(nóng)業(yè)板塊底部反轉(zhuǎn)的趨勢已經(jīng)明確,2015年將是市場見證周期力量的時刻。當前能繁母豬存欄創(chuàng)歷史新低并仍處于下降通道中,本輪周期累計降幅或?qū)⑦_到14%,即便考慮到需求的小幅下滑,供求缺口也足以奠定牛市基礎。同時規(guī)模化進程中,養(yǎng)殖戶加杠桿經(jīng)營將放大豬價向上彈性,這是有別于以往周期的顯著特征。2015年豬價周期高點或?qū)⑼黄?0元/公斤,頭均盈利達到400元/頭,部分高效率企業(yè)的盈利中樞將被鎖定在550元/頭以上。此外,肉禽產(chǎn)業(yè)鏈周期與豬周期同步,飼料、疫苗等后周期品種也將在2015年迎來景氣上行期。種業(yè)庫存預計在2015/2016銷售季迎來實質(zhì)性拐點。同時,農(nóng)產(chǎn)品價格,尤其是畜禽肉價的周期性回升,拉動CPI上升預期,進而有望提升農(nóng)業(yè)板塊的估值。

    基于2015年農(nóng)業(yè)基本面周期牛市、轉(zhuǎn)型整合加速、CPI預期上行,2015年將是周期買點與長期空間釋放疊加的關鍵年份,目前整個板塊2015年的動態(tài)PE為20倍左右,農(nóng)業(yè)作為既傳統(tǒng)又新興的產(chǎn)業(yè),在降息周期與政策催化中,顯然是被嚴重低估的。

    商業(yè)模式升級大市值公司隱現(xiàn)

    長期以來,總量保障模式下的中國農(nóng)業(yè)發(fā)展,為實現(xiàn)國家糧食安全戰(zhàn)略做出了重要貢獻。中國用占世界7%的耕地養(yǎng)活了22%的人口,并成功推進了大規(guī)模城鎮(zhèn)化,尤其是家庭聯(lián)產(chǎn)承包責任制以來,制度創(chuàng)新極大釋放了土地產(chǎn)能,中國農(nóng)產(chǎn)品總量進入了加速增長階段。在這個過程中,伴隨著糧食市場、種子市場放開等一系列重大體制變革,中國的農(nóng)業(yè)企業(yè)迎來黃金發(fā)展期,一大批農(nóng)業(yè)企業(yè)發(fā)展壯大,并成功上市。

    時至今日,這種發(fā)展模式正在遭遇越來越多的挑戰(zhàn):1.粗放掠奪式的生產(chǎn)方式,化學要素投入過度,導致土地肥力中長期下降;2.小規(guī)模的經(jīng)營給農(nóng)戶帶來的收益太低,農(nóng)戶缺乏種糧的積極性,農(nóng)村勞動力劣化甚至短缺;3.農(nóng)產(chǎn)品品質(zhì)和安全問題突出,缺乏標準化和產(chǎn)品分級。

    從宏觀層面看,如火如荼的城鎮(zhèn)化背景下,中國農(nóng)業(yè)迫切需要解決“誰來種地”的問題,以及如何有效保護土地產(chǎn)能,實現(xiàn)“農(nóng)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展”。

    從微觀層面看,中國農(nóng)業(yè)企業(yè)尤其是上市公司收入體量已經(jīng)巨大,抬頭甚至可見世界級產(chǎn)業(yè)巨頭,但是盈利能力遠不及國際同類大公司。傳統(tǒng)的產(chǎn)能驅(qū)動型增長模式難以為繼;面對行業(yè)周期,抗風險能力捉襟見肘;低層次無差異化競爭越來越激烈。

    中國農(nóng)業(yè)發(fā)展模式已經(jīng)處在新一輪變革的前夜:一方面在產(chǎn)業(yè)內(nèi)生發(fā)展驅(qū)動下,過去10年中,種植、養(yǎng)殖規(guī)?;铀偻七M,目前已經(jīng)到了誘發(fā)產(chǎn)業(yè)變革的臨界點;另一方面,城鎮(zhèn)化推進使得農(nóng)業(yè)適度規(guī)模化成為可能,政策對于規(guī)模經(jīng)營作出了預見性頂層設計,未來更多便于規(guī)模經(jīng)營的制度安排將陸續(xù)推出;再次,新技術儲備和產(chǎn)業(yè)化,也已經(jīng)為提升規(guī)模經(jīng)營效率、實現(xiàn)土地和資源節(jié)約型農(nóng)業(yè)發(fā)展做好了充足準備。

    以現(xiàn)代經(jīng)營理念改造傳統(tǒng)農(nóng)業(yè),是轉(zhuǎn)變農(nóng)業(yè)發(fā)展模式、建設現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的必由之路。十八屆三中全會以來,政策在引導、支持適度規(guī)模經(jīng)營、實現(xiàn)可持續(xù)農(nóng)業(yè)發(fā)展方面不斷加碼??傮w來看,政策主線包括推進生產(chǎn)主體變革(新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體)和生產(chǎn)方式變革(可持續(xù)型生產(chǎn)方式)兩個方面。

    在政策和產(chǎn)業(yè)邏輯雙重推動下,2014-2015年將是中國農(nóng)業(yè)發(fā)展方式重大變革的關鍵年份,資本對產(chǎn)業(yè)的推動力在集中顯現(xiàn),新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體的成長和可持續(xù)型生產(chǎn)方式要求:社會化服務需求加強、產(chǎn)品升級高端化、行業(yè)門檻提升和產(chǎn)品差異化等。領先和適應這些變化的企業(yè)將在中國農(nóng)業(yè)發(fā)展的新階段大放異彩,實現(xiàn)市場集中度的加速提升和盈利模式升級,并有望突破傳統(tǒng)商業(yè)模式的市值約束,成長為世界級農(nóng)業(yè)企業(yè)。

    畜禽養(yǎng)殖處于周期牛市

    能繁母豬存欄量已連續(xù)四個月創(chuàng)新低,即便考慮需求小幅下降,2015年供給下降幅度較需求下降幅度之差也達到10%以上,豬價周期回歸牛市的標準已經(jīng)達到。本輪毛豬價格的周期高點仍或?qū)⒊^20元/公斤的歷史高點。

    以能繁母豬存欄下降為核心的產(chǎn)能過度下降,是看多本輪豬周期反轉(zhuǎn)的基本邏輯。截至2014年10月,農(nóng)業(yè)部公布的能繁母豬存欄數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)四個月創(chuàng)有統(tǒng)計記錄以來的新低,降至4422萬頭,比上一輪周期最低點再低160萬頭,累計降幅達到13%。由于農(nóng)產(chǎn)品價格對供給的彈性十分巨大,通常供給下降8%-10%就引發(fā)大幅度的價格反應。上一輪周期中(2010)能繁母豬存欄的累計降幅為8.6%,價格周期漲幅最高達到100%。因此,當前的能繁母豬存欄下降量已經(jīng)達到了觸發(fā)周期牛市的標準。

    生豬養(yǎng)殖類企業(yè)資產(chǎn)負債表中,生產(chǎn)性生物資產(chǎn)項是反映其能繁母豬存欄信息的基礎項目。從各生豬養(yǎng)殖類上市公司的2013年半年報和三季報中生產(chǎn)性生物資產(chǎn)來看,也暗合了農(nóng)業(yè)部公告的產(chǎn)能下降力度,牧原股份三季報生產(chǎn)性生物資產(chǎn)同比降11%,雛鷹農(nóng)牧中報生產(chǎn)性生物資產(chǎn)同比降12%,正邦科技三季報生產(chǎn)性生物資產(chǎn)同比降13%(其中后備母豬價格下降會對存欄下降幅度有小幅影響)。

    禽肉大周期與豬價周期一致,是供給收縮幅度大于生豬,且單個環(huán)節(jié)階段性收縮幅度急速放大,肉雞、雞苗價格2015年將加速上漲,彈性將高于豬價。圣農(nóng)發(fā)展屠宰單只盈利有望達到3.5元/只,商品代雞苗單只盈利有望達到2元/羽;父母代雞苗價格滯后,上漲周期或?qū)⒊掷m(xù)到2016年,高點料將突破30元/套以上。

    順周期疊加變革 龍頭企業(yè)優(yōu)勢凸顯

    飼料:景氣加速回升,差異化競爭放大業(yè)績彈性。飼料的景氣周期一般滯后于豬價拐點4-6個月左右,這是因為豬價出現(xiàn)向上拐點后至實現(xiàn)盈虧平衡的期間,養(yǎng)殖戶仍然虧損,資金壓力下使得養(yǎng)殖戶對工業(yè)飼料的需求下降。但隨著豬價上漲,進入盈利期后,飼料需求將逐步好轉(zhuǎn)。預計飼料行業(yè)景氣度有望在2014年四季度繼續(xù)改善,并在2015年2季度迎來同比大幅增長期。

    動物疫苗:規(guī)模戶提升市場苗需求,大品種將持續(xù)放量。動物疫苗行業(yè)具有“兩個特性,一個時期”的特點,即季節(jié)性、周期性和市場苗加速替代招標苗的轉(zhuǎn)型期。預期未來5年,隨著生豬和禽業(yè)養(yǎng)殖規(guī)模化比例的提升,招標苗和市場苗的使用比例將由現(xiàn)在的7:3調(diào)整為3:7,甚至更高。動物疫苗行業(yè)的整體規(guī)模料將增至300億元左右,較目前100億元的行業(yè)規(guī)模仍有200%的增長空間。

    種業(yè):三期疊加,贏家通吃。長趨勢疊加短周期,使中國種業(yè)高速發(fā)展的風口已經(jīng)顯現(xiàn),種業(yè)龍頭作為行業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的企業(yè),既享受制度紅利、景氣向上,又在創(chuàng)造產(chǎn)業(yè)紅利。因此,贏家通吃的概率非常大,投資種業(yè)板塊,只能選擇龍頭企業(yè)。

    (文章來源:證券市場周刊,作者:施亮 劉洋 盛夏)