企業(yè)的發(fā)展離不開行業(yè)趨勢與周期，對投資者而言，周期決定買點，趨勢決定空間。過去30年，農(nóng)業(yè)行業(yè)在總量發(fā)展模式下獲得爆發(fā)式增長，一大批優(yōu)秀的農(nóng)業(yè)企業(yè)隨之走到前臺，中的佼佼者甚至已經(jīng)達到了世界級的體量。當前，農(nóng)業(yè)行業(yè)的發(fā)展再次站到變革的關口，勞動力機會成本提高、土地流轉(zhuǎn)受法律保護，催化種植業(yè)規(guī)模化趨勢加速，中國農(nóng)業(yè)或?qū)⒂纱诉~入新的發(fā)展階段。行業(yè)趨勢的新變化將要求企業(yè)加速轉(zhuǎn)型并打開新的增長點，這是將轉(zhuǎn)型發(fā)展提升至一個新高度的關鍵所在。
以新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體對傳統(tǒng)要素投入方法的重構，以可持續(xù)思維對生產(chǎn)方式的升級，將徹底改變傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)的小農(nóng)經(jīng)濟發(fā)展模式。職業(yè)化農(nóng)民替代傳統(tǒng)兼業(yè)散戶的結(jié)構性升級將成為未來數(shù)十年間的主導趨勢，由此將會對農(nóng)業(yè)科技、組織模式和生產(chǎn)服務等提出更高的需求。對這些優(yōu)質(zhì)種植/養(yǎng)殖戶的占領，將導致未來農(nóng)業(yè)企業(yè)從總量普惠式發(fā)展，轉(zhuǎn)向技術、產(chǎn)品升級、多產(chǎn)品多服務綜合一體化等競爭優(yōu)勢放大式發(fā)展，優(yōu)勢市場集中度有望加速提升，并突破邊界，成長為大市值公司。
農(nóng)業(yè)科技、經(jīng)營新模式、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)服務領域，以及農(nóng)業(yè)信息化、生鮮物流、農(nóng)村金融等工具性產(chǎn)業(yè)有望孕育出一批大公司，而基于有壁壘產(chǎn)品、展現(xiàn)服務效果的綜合服務平臺成功概率更高。
周期方面，農(nóng)業(yè)板塊底部反轉(zhuǎn)的趨勢已經(jīng)明確，2015年將是市場見證周期力量的時刻。當前能繁母豬存欄創(chuàng)歷史新低并仍處于下降通道中，本輪周期累計降幅或?qū)⑦_到14%，即便考慮到需求的小幅下滑，供求缺口也足以奠定牛市基礎。同時規(guī)模化進程中，養(yǎng)殖戶加杠桿經(jīng)營將放大豬價向上彈性，這是有別于以往周期的顯著特征。2015年豬價周期高點或?qū)⑼黄?0元/公斤，頭均盈利達到400元/頭，部分高效率企業(yè)的盈利中樞將被鎖定在550元/頭以上。此外，肉禽產(chǎn)業(yè)鏈周期與豬周期同步，飼料、疫苗等后周期品種也將在2015年迎來景氣上行期。種業(yè)庫存預計在2015/2016銷售季迎來實質(zhì)性拐點。同時，農(nóng)產(chǎn)品價格，尤其是畜禽肉價的周期性回升，拉動CPI上升預期，進而有望提升農(nóng)業(yè)板塊的估值。
基于2015年農(nóng)業(yè)基本面周期牛市、轉(zhuǎn)型整合加速、CPI預期上行，2015年將是周期買點與長期空間釋放疊加的關鍵年份，目前整個板塊2015年的動態(tài)PE為20倍左右，農(nóng)業(yè)作為既傳統(tǒng)又新興的產(chǎn)業(yè)，在降息周期與政策催化中，顯然是被嚴重低估的。
商業(yè)模式升級大市值公司隱現(xiàn)
長期以來，總量保障模式下的中國農(nóng)業(yè)發(fā)展，為實現(xiàn)國家糧食安全戰(zhàn)略做出了重要貢獻。中國用占世界7%的耕地養(yǎng)活了22%的人口，并成功推進了大規(guī)模城鎮(zhèn)化，尤其是家庭聯(lián)產(chǎn)承包責任制以來，制度創(chuàng)新極大釋放了土地產(chǎn)能，中國農(nóng)產(chǎn)品總量進入了加速增長階段。在這個過程中，伴隨著糧食市場、種子市場放開等一系列重大體制變革，中國的農(nóng)業(yè)企業(yè)迎來黃金發(fā)展期，一大批農(nóng)業(yè)企業(yè)發(fā)展壯大，并成功上市。
時至今日，這種發(fā)展模式正在遭遇越來越多的挑戰(zhàn)：1.粗放掠奪式的生產(chǎn)方式，化學要素投入過度，導致土地肥力中長期下降；2.小規(guī)模的經(jīng)營給農(nóng)戶帶來的收益太低，農(nóng)戶缺乏種糧的積極性，農(nóng)村勞動力劣化甚至短缺；3.農(nóng)產(chǎn)品品質(zhì)和安全問題突出，缺乏標準化和產(chǎn)品分級。
從宏觀層面看，如火如荼的城鎮(zhèn)化背景下，中國農(nóng)業(yè)迫切需要解決“誰來種地”的問題，以及如何有效保護土地產(chǎn)能，實現(xiàn)“農(nóng)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展”。
從微觀層面看，中國農(nóng)業(yè)企業(yè)尤其是上市公司收入體量已經(jīng)巨大，抬頭甚至可見世界級產(chǎn)業(yè)巨頭，但是盈利能力遠不及國際同類大公司。傳統(tǒng)的產(chǎn)能驅(qū)動型增長模式難以為繼；面對行業(yè)周期，抗風險能力捉襟見肘；低層次無差異化競爭越來越激烈。
中國農(nóng)業(yè)發(fā)展模式已經(jīng)處在新一輪變革的前夜：一方面在產(chǎn)業(yè)內(nèi)生發(fā)展驅(qū)動下，過去10年中，種植、養(yǎng)殖規(guī)?；铀偻七M，目前已經(jīng)到了誘發(fā)產(chǎn)業(yè)變革的臨界點；另一方面，城鎮(zhèn)化推進使得農(nóng)業(yè)適度規(guī)模化成為可能，政策對于規(guī)模經(jīng)營作出了預見性頂層設計，未來更多便于規(guī)模經(jīng)營的制度安排將陸續(xù)推出；再次，新技術儲備和產(chǎn)業(yè)化，也已經(jīng)為提升規(guī)模經(jīng)營效率、實現(xiàn)土地和資源節(jié)約型農(nóng)業(yè)發(fā)展做好了充足準備。
以現(xiàn)代經(jīng)營理念改造傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)，是轉(zhuǎn)變農(nóng)業(yè)發(fā)展模式、建設現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的必由之路。十八屆三中全會以來，政策在引導、支持適度規(guī)模經(jīng)營、實現(xiàn)可持續(xù)農(nóng)業(yè)發(fā)展方面不斷加碼?？傮w來看，政策主線包括推進生產(chǎn)主體變革（新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體）和生產(chǎn)方式變革（可持續(xù)型生產(chǎn)方式）兩個方面。
在政策和產(chǎn)業(yè)邏輯雙重推動下，2014-2015年將是中國農(nóng)業(yè)發(fā)展方式重大變革的關鍵年份，資本對產(chǎn)業(yè)的推動力在集中顯現(xiàn)，新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體的成長和可持續(xù)型生產(chǎn)方式要求：社會化服務需求加強、產(chǎn)品升級高端化、行業(yè)門檻提升和產(chǎn)品差異化等。領先和適應這些變化的企業(yè)將在中國農(nóng)業(yè)發(fā)展的新階段大放異彩，實現(xiàn)市場集中度的加速提升和盈利模式升級，并有望突破傳統(tǒng)商業(yè)模式的市值約束，成長為世界級農(nóng)業(yè)企業(yè)。
畜禽養(yǎng)殖處于周期牛市
能繁母豬存欄量已連續(xù)四個月創(chuàng)新低，即便考慮需求小幅下降，2015年供給下降幅度較需求下降幅度之差也達到10%以上，豬價周期回歸牛市的標準已經(jīng)達到。本輪毛豬價格的周期高點仍或?qū)⒊^20元/公斤的歷史高點。
以能繁母豬存欄下降為核心的產(chǎn)能過度下降，是看多本輪豬周期反轉(zhuǎn)的基本邏輯。截至2014年10月，農(nóng)業(yè)部公布的能繁母豬存欄數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)四個月創(chuàng)有統(tǒng)計記錄以來的新低，降至4422萬頭，比上一輪周期最低點再低160萬頭，累計降幅達到13%。由于農(nóng)產(chǎn)品價格對供給的彈性十分巨大，通常供給下降8%-10%就引發(fā)大幅度的價格反應。上一輪周期中（2010）能繁母豬存欄的累計降幅為8.6%，價格周期漲幅最高達到100%。因此，當前的能繁母豬存欄下降量已經(jīng)達到了觸發(fā)周期牛市的標準。
生豬養(yǎng)殖類企業(yè)資產(chǎn)負債表中，生產(chǎn)性生物資產(chǎn)項是反映其能繁母豬存欄信息的基礎項目。從各生豬養(yǎng)殖類上市公司的2013年半年報和三季報中生產(chǎn)性生物資產(chǎn)來看，也暗合了農(nóng)業(yè)部公告的產(chǎn)能下降力度，牧原股份三季報生產(chǎn)性生物資產(chǎn)同比降11%，雛鷹農(nóng)牧中報生產(chǎn)性生物資產(chǎn)同比降12%，正邦科技三季報生產(chǎn)性生物資產(chǎn)同比降13%（其中后備母豬價格下降會對存欄下降幅度有小幅影響）。
禽肉大周期與豬價周期一致，是供給收縮幅度大于生豬，且單個環(huán)節(jié)階段性收縮幅度急速放大，肉雞、雞苗價格2015年將加速上漲，彈性將高于豬價。圣農(nóng)發(fā)展屠宰單只盈利有望達到3.5元/只，商品代雞苗單只盈利有望達到2元/羽；父母代雞苗價格滯后，上漲周期或?qū)⒊掷m(xù)到2016年，高點料將突破30元/套以上。
順周期疊加變革 龍頭企業(yè)優(yōu)勢凸顯
飼料：景氣加速回升，差異化競爭放大業(yè)績彈性。飼料的景氣周期一般滯后于豬價拐點4-6個月左右，這是因為豬價出現(xiàn)向上拐點后至實現(xiàn)盈虧平衡的期間，養(yǎng)殖戶仍然虧損，資金壓力下使得養(yǎng)殖戶對工業(yè)飼料的需求下降。但隨著豬價上漲，進入盈利期后，飼料需求將逐步好轉(zhuǎn)。預計飼料行業(yè)景氣度有望在2014年四季度繼續(xù)改善，并在2015年2季度迎來同比大幅增長期。
動物疫苗：規(guī)模戶提升市場苗需求，大品種將持續(xù)放量。動物疫苗行業(yè)具有“兩個特性，一個時期”的特點，即季節(jié)性、周期性和市場苗加速替代招標苗的轉(zhuǎn)型期。預期未來5年，隨著生豬和禽業(yè)養(yǎng)殖規(guī)模化比例的提升，招標苗和市場苗的使用比例將由現(xiàn)在的7:3調(diào)整為3:7，甚至更高。動物疫苗行業(yè)的整體規(guī)模料將增至300億元左右，較目前100億元的行業(yè)規(guī)模仍有200%的增長空間。
種業(yè)：三期疊加，贏家通吃。長趨勢疊加短周期，使中國種業(yè)高速發(fā)展的風口已經(jīng)顯現(xiàn)，種業(yè)龍頭作為行業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的企業(yè)，既享受制度紅利、景氣向上，又在創(chuàng)造產(chǎn)業(yè)紅利。因此，贏家通吃的概率非常大，投資種業(yè)板塊，只能選擇龍頭企業(yè)。
(文章來源：證券市場周刊，作者：施亮 劉洋 盛夏)