“豬價拐點”并未如業(yè)內(nèi)預(yù)料的那樣在2014年四季度到來，而是繼續(xù)維持低迷態(tài)勢。進入2015年，盡管豬價在元旦出現(xiàn)短暫回暖，但業(yè)界預(yù)計短期之內(nèi)豬價上漲難以持續(xù);不過，由于生豬供應(yīng)的整體趨緊，長期來看，豬周期向上仍是大概率事件，“豬價上漲”有望成為2015年的主基調(diào)。
豬價短空長多
2014年出現(xiàn)了我國養(yǎng)豬業(yè)歷史上從未出現(xiàn)的虧損期跨越全年、跨越整個淡旺季的情況，且虧損最為嚴(yán)重。
2014年，全國豬價自14.5元/公斤左右起步至不足13元/公斤收尾，全年震蕩下行，最低于4月份下探至約10元/公斤，最高于9月份觸及14.5元/公斤，此后便一路向下，全年大多數(shù)時間均處于虧損期。
進入2015年，元旦期間豬價止跌反彈迎來開門紅，但部分地區(qū)漲跌步伐不一。生豬供應(yīng)不是目前部分地區(qū)豬價上漲的真正原因，且豬價難以持續(xù)上漲，短期仍有下跌的可能。
上漲將是2015全年的主基調(diào)，上半年豬價保持在成本線附近微利狀態(tài)，之后開始上漲，全年呈現(xiàn)上半年低、下半年高走勢。
在需求相對穩(wěn)定的背景下，支撐豬價的主要因素仍是生豬供應(yīng)，2015年的生豬供應(yīng)有望從年初開始一直下降至年末，生豬供需缺口有望從年初的基本均衡一直擴大至年末的10%以上。
農(nóng)業(yè)部日前發(fā)布2014年11月份4000個監(jiān)測點生豬存欄信息，生豬存欄量環(huán)比下跌0.9%，同比下降7.4%;能繁母豬存欄量環(huán)比下降1.2%，同比下降12.1%。
業(yè)界指出，國內(nèi)能繁母豬存欄跌破4400萬頭大關(guān)至4368萬頭，為有數(shù)據(jù)統(tǒng)計以來的最低點，且遠低于農(nóng)業(yè)部“4800萬頭”的預(yù)警線。能繁母豬存欄的絕對低位，決定了未來一年左右生豬市場供應(yīng)都將不足，站在當(dāng)前時點看，豬價已進入反轉(zhuǎn)區(qū)域。
銀河證券認為，近幾個月能繁母豬存欄下滑超出市場預(yù)期，主要是由于旺季到來生豬需求量依然低迷，價格依然沒有大幅上漲導(dǎo)致養(yǎng)殖戶補欄謹慎所致。
華創(chuàng)證券也指出，母豬存欄量有望繼續(xù)下滑，由于母豬到生豬出欄的傳導(dǎo)周期需要8-9個月，因此大幅下降的母豬數(shù)量將對2015年全年豬價形成實質(zhì)性利好，預(yù)計生豬價格從3月起將迎來一個超過半年的持續(xù)上漲周期。
養(yǎng)殖板塊迎改善機會
“2014年我國養(yǎng)豬業(yè)經(jīng)歷了有史以來最為嚴(yán)重、持續(xù)時間最長的一次虧損。”2014年全國生豬自繁自養(yǎng)出欄頭均盈利最高虧損額達到358元，最低虧損額為38元。這對于養(yǎng)殖上市公司而言，意味著其2014年的業(yè)績將非常難看。
雛鷹農(nóng)牧2014年前三季度虧損額為7418萬元，公司在三季報中預(yù)計2014年全年的凈利潤為-2000萬到2000萬元;2014年1月登陸中小板的牧原股份前三季度凈利潤為2699.38萬元，其預(yù)計2014年全年凈利潤為1億-1.9億元，同比下降37%-67%;新五豐則預(yù)計全年凈利潤虧損3300萬-4300萬元，公司解釋，2014年上半年生豬市場價格大幅下降，公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)虧損嚴(yán)重，前三季度新虧損3927萬元。
事實上，業(yè)界表示，包含上述公司在內(nèi)的生豬養(yǎng)殖類上市公司的全年業(yè)績或許要比預(yù)期還要差，因為2014年第四季度豬價仍處于下行通道，低于企業(yè)此前預(yù)期。牧原股份也稱，2014年業(yè)績區(qū)間的預(yù)計，是基于公司對2014年第4季度平均每頭生豬可能的盈利水平區(qū)間的預(yù)計，以及根據(jù)公司生產(chǎn)計劃對2014年第4季度生豬出欄量的預(yù)計。
2014年，養(yǎng)殖類上市公司在業(yè)績不佳的同時，股價在二級市場同樣表現(xiàn)不樂觀。以雛鷹農(nóng)牧為例，其股價同豬價表現(xiàn)出相對同步走勢，年內(nèi)低點為4月份的8.30元/股，高點為8月份的12.23元/股，此后便一路下跌，至年底跌幅達到22%。
不過，這種情況在2015年有望得到改變。業(yè)內(nèi)認為，2015年將是生豬養(yǎng)殖大年，在豬價反彈的同時，首當(dāng)其沖的便是生豬養(yǎng)殖上市公司業(yè)績的大幅改善。
興業(yè)證券指出，養(yǎng)殖板塊是2015年農(nóng)林牧漁行業(yè)的投資主線之一，雖然本輪豬周期在時間上被拉長，但目前處于豬周期上漲通道中，景氣度上行有望延續(xù)至2015年四季度，從而實現(xiàn)全年盈利。
2014年剛剛注入大股東生豬養(yǎng)殖類資產(chǎn)的天康生物也表示，從調(diào)整的時間長度并結(jié)合能繁母豬存欄量快速下行的變化趨勢看，豬周期已趨近底部，因此，生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)整體處于估值低點。預(yù)計未來豬價將逐步邁入豬周期的上升通道，并帶來整個生豬養(yǎng)殖行業(yè)景氣的回升。
肉制品承壓有限
豬價上漲，給生豬養(yǎng)殖上市公司帶來業(yè)績改善的利好，但某種程度上也給下游肉制品加工公司帶來一定壓力。
對于肉制品行業(yè)龍頭雙匯發(fā)展而言，豬價也成為影響公司業(yè)績的因素之一。2014年上半年，雙匯營業(yè)收入和凈利潤增幅分別為和3.6%和30%，公司在半年報中表示，豬價變化使公司生豬屠宰和肉制品加工兩大主業(yè)有效擴大了規(guī)模，降低了成本，利潤增長明顯。而2014年三季度豬價的反彈也影響雙匯業(yè)績，第三季度由于生豬價格上升，雙匯增加成本8.4億元。
對于2015年，中金公司預(yù)計，2015年生豬均價同比上漲12%，豬價上漲或?qū)﹄p匯利潤率有所影響，然而其為貢獻雙匯收入將近一半的屠宰業(yè)務(wù)帶來收入彈性，收入端恢復(fù)到雙位數(shù)增長概率較大。
2014年前三季度，雙匯營業(yè)收入增長2.0%，凈利潤增長11.6%。但第三季度單季，營收下降0.7%，凈利潤下降15.7%。
方正證券表示，從2015年的情況來看，預(yù)計豬價上漲的概率較大，但漲幅可能有限。從雙匯發(fā)展角度來說，目前公司還有一定的低價豬肉庫存，且當(dāng)前美國豬肉也處于下降通道，因此2015年豬肉價格或許不是影響公司業(yè)績的主要因素。
此前雙匯發(fā)展相關(guān)高管稱，2014年受美國疫病以及國內(nèi)豬價低迷，內(nèi)外價差優(yōu)勢難顯現(xiàn)等因素影響，雙匯同美國史密斯菲爾德的協(xié)同效用的發(fā)揮一度受限。
而對于雙匯發(fā)展來說，相較于豬價上行帶來的成本壓力，其正在推進的深度轉(zhuǎn)型能否順利顯然更為關(guān)鍵。雙匯發(fā)展正在全面調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，淘汰低端、老舊產(chǎn)品，并加大新產(chǎn)品開發(fā)力度，公司此前預(yù)計2015年將增量20萬噸。
興業(yè)證券黃茂表示，雙匯估值低估的重要原因之一即是產(chǎn)品老化，隨著新品大力創(chuàng)新逐漸在市場發(fā)酵，公司迎來估值修復(fù)可期。2015年隨著公司重視銷量考核和新品的鋪開，公司業(yè)績增速也有望迎來修復(fù)。