投資要點(diǎn):
變革和復(fù)蘇將是2014年農(nóng)業(yè)主題詞。1、十八屆三中全會(huì)再次提出了要加快構(gòu)建新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)體系,雖然這不是新提法,但在于即將啟動(dòng)的土地制度改革對(duì)于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)有望釋放重大的制度紅利。從當(dāng)前的政策取向和客觀條件來看,農(nóng)地制度改革有望迅速推進(jìn)。2、我們認(rèn)為畜牧產(chǎn)業(yè)鏈新一輪的景氣周期已經(jīng)啟動(dòng),產(chǎn)業(yè)鏈面臨全面復(fù)蘇。畜牧產(chǎn)業(yè)鏈在農(nóng)業(yè)A 股中非常重要,其復(fù)蘇對(duì)于農(nóng)業(yè)股來說有重要的意義。
土改將農(nóng)村農(nóng)業(yè)中最深刻的變革。我國(guó)目前的土地制度存在很多制度性缺陷,亟待改革。通過對(duì)三中全會(huì)《決定》的深入分析以及充分借鑒以往的土地改革試點(diǎn),我們認(rèn)為在近期我國(guó)土改中城鄉(xiāng)統(tǒng)一的建設(shè)用地市場(chǎng)改革不會(huì)太徹底,但農(nóng)地改革預(yù)計(jì)會(huì)有較大進(jìn)展。土地制度改革中賦予農(nóng)民土地財(cái)產(chǎn)權(quán)利越清晰越完整,越有利于農(nóng)業(yè)規(guī)?；⑥r(nóng)村人口轉(zhuǎn)移以及城鎮(zhèn)化的質(zhì)量提升。對(duì)于農(nóng)業(yè)上市公司而言,農(nóng)業(yè)規(guī)模化將使亞盛集團(tuán)、北大荒、隆平高科、登海種業(yè)等將長(zhǎng)期受益。
畜牧產(chǎn)業(yè)鏈周期復(fù)蘇。豬肉價(jià)格波動(dòng)基本主導(dǎo)了我國(guó)整個(gè)畜禽肉類價(jià)格的大周期。我們認(rèn)為我國(guó)生豬波動(dòng)周期可能正在不斷變得規(guī)律化,從距離上一波谷的時(shí)間長(zhǎng)度來看,目前豬價(jià)大概率越過周期的底部。另外,從能繁母豬存欄量指標(biāo)來看,可以判斷生豬價(jià)格將在今年三季度后期具備較為堅(jiān)實(shí)的上行動(dòng)力。飼料行業(yè)景氣度也開始提升,飼料產(chǎn)量增速滯后生豬價(jià)格3-5個(gè)月,單噸毛利大約落后生豬價(jià)格4-6個(gè)月。
我國(guó)生豬養(yǎng)殖未來將實(shí)現(xiàn)“小型規(guī)?；?rdquo;。我國(guó)生豬養(yǎng)殖行業(yè)集中度提升潛力空間很大,其規(guī)?；饺杂胁粩嗵嵘?ldquo;黃金15年”。然而,我國(guó)生豬養(yǎng)殖規(guī)模化不會(huì)快速推進(jìn),最近及未來一段時(shí)間內(nèi)我國(guó)生豬養(yǎng)殖的主力預(yù)計(jì)仍將是專業(yè)養(yǎng)殖戶和小型的養(yǎng)殖場(chǎng),它們的占比還將不斷提高,我們將這種情況稱為生豬養(yǎng)殖的“小型規(guī)?；?rdquo;。
“小型規(guī)?；?rdquo;是優(yōu)秀養(yǎng)殖企業(yè)的護(hù)城河。雖然種種條件制約著我國(guó)生豬養(yǎng)殖行業(yè)向以大型養(yǎng)殖場(chǎng)為主導(dǎo)的方向邁進(jìn),但這對(duì)于那些擁有克服這些障礙能力實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展的養(yǎng)殖企業(yè)來說,這無(wú)疑成了一道護(hù)城河。“雛鷹模式”養(yǎng)殖規(guī)模擴(kuò)張能力強(qiáng), 有望在行業(yè)變革中占得先機(jī),我們看好公司未來的發(fā)展前景。
養(yǎng)豬變革催生新的飼料商業(yè)模式。飼料的整體增速將會(huì)下移,預(yù)計(jì)2010-15年需求量復(fù)合增速為5.7%左右,但其中未來豬飼料的需求增長(zhǎng)空間更大。養(yǎng)豬“小型規(guī)模化”下養(yǎng)殖戶對(duì)飼料品質(zhì)更敏感且其技術(shù)和管理能力缺乏,他們更易依賴外部技術(shù)、管理、市場(chǎng)預(yù)測(cè)等綜合服務(wù)平臺(tái)。未來豬飼料競(jìng)爭(zhēng)不再是單純價(jià)格戰(zhàn),而是包括產(chǎn)品、技術(shù)、管理甚至后臺(tái)的綜合服務(wù)競(jìng)爭(zhēng),這就為戰(zhàn)略清晰、技術(shù)突出、服務(wù)優(yōu)秀的龍頭企業(yè)提供了跨越式發(fā)展的機(jī)遇